lahoradensatanfeUna nueva misión técnica del Fondo Monetario Internacional (FMI) llega este lunes a la Argentina para iniciar la tercera revisión del acuerdo de Facilidades Extendidas (EFF) firmado con el Gobierno. Los técnicos del organismo evaluarán principalmente el cumplimiento de las metas establecidas para junio de 2026, con las reservas internacionales y el resultado fiscal como los dos grandes números sobre la mesa.
La revisión tendrá lugar en una semana particularmente cargada para la política económica. Apenas seis días después de que el Poder Ejecutivo enviara al Congreso el proyecto de Presupuesto 2027, los representantes del Fondo se reunirán con funcionarios del Ministerio de Economía y del Banco Central para analizar no solo los resultados ya alcanzados, sino también la capacidad del programa para sostenerse durante los próximos meses.
El calendario de la misión estaba previsto en el propio acuerdo: la tercera revisión toma como referencia los objetivos correspondientes al cierre de junio de 2026. El último informe del organismo estableció septiembre como fecha tentativa para esta instancia, mientras que la cuarta revisión quedó prevista para febrero de 2027, sobre la base de las metas de diciembre.
Uno de los primeros números que mirará el FMI será la evolución de las reservas internacionales del Banco Central (BCRA). La acumulación de divisas es un componente central del programa porque busca reconstruir el respaldo externo de la economía después de los niveles alcanzados durante los últimos años.
El organismo ya había destacado durante el año la mejora en este frente. En junio, su vocera, Julie Kozack, señaló que el BCRA había comprado alrededor de USD 10.000 millones en el mercado cambiario desde el comienzo de 2026, mientras que las reservas internacionales netas habían aumentado en más de USD 7.000 millones.
Para esta revisión, sin embargo, el dato determinante es el desempeño registrado al cierre de junio, porque es allí donde están fijados los criterios cuantitativos que deben auditar los técnicos.
El programa contempla una meta de acumulación de reservas netas para esa fecha. De acuerdo con la documentación del FMI, el objetivo fue revisado respecto de las condiciones originales del acuerdo y forma parte de los criterios de desempeño que serán evaluados en esta instancia.
La discusión no termina en cuánto compró el Banco Central. El Fondo también viene planteando la necesidad de reconstruir los colchones externos de la Argentina y de reducir la vulnerabilidad frente a shocks externos, una cuestión que se vincula directamente con el acceso al financiamiento y con la capacidad del país para afrontar sus vencimientos.
La meta fiscal, otro número clave
El segundo gran eje será el resultado de las cuentas públicas.
El programa establece para 2026 una meta de superávit primario equivalente al 1,4% del PBI. El resultado primario muestra la diferencia entre los ingresos y los gastos del Estado antes de contabilizar los intereses de la deuda.
La estimación presentada por Economía para este año ubica ese resultado en torno del 1,3% del PBI, por lo que aparece un desvío respecto del objetivo acordado con el organismo. En términos nominales, la diferencia ronda los $700.000 millones.
Esto no significa necesariamente que la revisión quede trabada. En los programas del FMI existen mecanismos de evaluación y, ante determinados incumplimientos, el organismo puede considerar una dispensa (waiver) si entiende que están dadas las condiciones para continuar con el programa. La documentación del acuerdo muestra, además, que el Fondo puede modificar determinados criterios y metas dentro de las revisiones.
El otro concepto importante es el resultado financiero, que incorpora el pago de intereses de la deuda. El Gobierno sostiene que, con el Presupuesto 2027, buscará completar cuatro años consecutivos con resultado financiero superavitario. El ministro Luis Caputo afirmó que sería la primera vez que un gobierno argentino consigue ese resultado durante cuatro años seguidos sin encontrarse en default.
El Presupuesto 2027 entra en la conversación
La llegada de la misión ocurre pocos días después de la presentación del Presupuesto 2027, por lo que las proyecciones del Gobierno también serán parte del intercambio.
El proyecto plantea mantener el equilibrio de las cuentas públicas y proyecta para el año próximo una expansión de la actividad económica, una desaceleración de la inflación y un sendero cambiario determinado por las previsiones oficiales. Para el FMI, el punto central será observar si esas proyecciones son compatibles con la continuidad del programa y con la capacidad de la Argentina para sostener el equilibrio fiscal.
El propio acuerdo con el Fondo estableció como compromiso estructural la presentación del proyecto de Presupuesto 2027 ante el Congreso, acompañado por un marco fiscal de mediano plazo y un análisis de riesgos fiscales.
Por eso, más allá de la foto de junio, los técnicos tendrán sobre la mesa una pregunta de fondo: cómo piensa el Gobierno sostener el resultado fiscal en los próximos años y qué margen tendrá para hacerlo frente a cambios en la actividad, los ingresos o las condiciones financieras.
Financiamiento y acceso al mercado
Otro de los temas que aparece entre las prioridades del FMI es el riesgo de financiamiento.
La mejora de las condiciones financieras fue destacada por el propio organismo durante el año. En junio, Kozack señaló que los spreads soberanos de Argentina habían caído por debajo de los 450 puntos básicos y que el sentimiento de los mercados hacia el país había mejorado. Al mismo tiempo, aclaró que las decisiones sobre el momento y las condiciones para regresar al mercado de deuda corresponden al Gobierno argentino.
Para el Fondo, la acumulación de reservas y la disciplina fiscal están relacionadas con este punto: cuanto mayor sea la capacidad del Estado para generar recursos y fortalecer sus activos externos, menor será la vulnerabilidad frente a los vencimientos de deuda y a una eventual dificultad para conseguir financiamiento.
La revisión también llega en un momento relevante del calendario financiero. El FMI registra un pago de capital de la Argentina correspondiente al programa EFF para el 25 de septiembre, por unos USD 583 millones.
Inflación y Banco Central
La evolución de los precios será otro de los indicadores que formarán parte del análisis general de la economía.
El proceso de desinflación es uno de los pilares del programa, pero el FMI busca que esa baja de la inflación pueda sostenerse sin generar nuevos desequilibrios en el sector externo o en las cuentas del Banco Central.
En ese sentido, la política monetaria y cambiaria también aparecen vinculadas a la discusión sobre las reservas. El organismo viene señalando la importancia de fortalecer la capacidad institucional del BCRA y de consolidar un esquema que permita absorber shocks sin volver a recurrir a mecanismos que deterioren la posición externa.
Actividad, crédito y morosidad
El FMI también tendrá conversaciones sobre la evolución de la economía real.
El organismo viene siguiendo el desempeño de sectores como energía, minería y agro, que se convirtieron en fuentes relevantes de exportaciones y entrada de divisas. Al mismo tiempo, la recuperación es desigual entre sectores, por lo que el organismo plantea como desafío ampliar los beneficios del crecimiento hacia otras actividades.
En ese punto aparecen cuestiones como la infraestructura, el marco tributario y regulatorio y el acceso al crédito.
La situación financiera de los hogares también ganó espacio en las últimas conversaciones con el Fondo. El organismo sigue la evolución de la morosidad de las familias, aunque señaló que el nivel de endeudamiento de los hogares argentinos continúa siendo bajo en comparación con otros países de la región y que el sistema bancario mantiene indicadores de liquidez y capitalización elevados.
El debate pasa entonces por cómo aumentar el crédito sin generar nuevos desequilibrios. Para el FMI, un sistema financiero más profundo permitiría canalizar una mayor cantidad de ahorro hacia la inversión y facilitar el financiamiento de empresas y hogares.
Qué puede pasar después de la revisión
La misión técnica no define por sí sola la aprobación de un nuevo desembolso. Primero debe concluir su evaluación y alcanzar un acuerdo a nivel técnico con las autoridades argentinas. Luego, el resultado debe ser considerado por el Directorio Ejecutivo del FMI.
Si la revisión avanza y recibe posteriormente la aprobación formal, el programa contempla un nuevo desembolso asociado a esta etapa. La documentación del acuerdo establece para la tercera revisión una compra de 636 millones de Derechos Especiales de Giro (DEG), equivalente al 20% de la cuota argentina, aunque el monto final en dólares depende de la cotización correspondiente.
La llegada de los técnicos se producirá, además, mientras el ministro de Economía, Luis Caputo, acompaña al presidente Javier Milei en Nueva York por las actividades de la Asamblea General de las Naciones Unidas. Por esa superposición de agendas, el ministro no participará necesariamente de todos los encuentros.
Así, durante los próximos días el Fondo volverá a poner bajo la lupa el programa económico argentino. Reservas y resultado fiscal serán los números centrales, pero la discusión abarcará también la capacidad de financiamiento, la evolución de los precios, la actividad y el crédito. El resultado de esas conversaciones será determinante para saber si el acuerdo mantiene su curso y si la Argentina queda en condiciones de avanzar hacia el próximo desembolso.
